【谈股论金】熊市来临前的一些警讯

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在股市不断创新高价的过程中,投资人最容易失去戒心,如能在警讯出现时提早“未雨绸缪”,将不会在终究来临的熊市中被淹没。《今日美国》最新刊出的熊市系列报导颇发人深省,因为毕竟天下无不散的筵席,股市也没有永远的牛市。
股市所谓的熊市,就是股价从高峰回跌20%以上。就统计而言,标普500指数历来的13次熊市平均维持两年,平均跌幅达40%,典型的2009年金融风暴下挫57%,2000年的网络泡沫崩盘49%,1929年大萧条则溃决86%。

《今日美国》文章提醒,熊市未雨绸缪的最佳时机是牛市历经多年且近期不断创下历史新高之后,如同现在牛市走了八年且标普500指数自2009年3月9日飙涨254%一样。

至于触发熊市发生的因素,一般很难提早预测,通常只能从前几次的熊市中寻找蛛丝马迹。首要的触发因子是衰退,过去8次的熊市中有7次都是由经济衰退引起的。衰退之前,经济过热、股价和房价大幅飙涨,美联储为了降温而多次升息,从而导致各类信贷成本攀升和企业营收缓增。

在经济衰退期间,标普500企业的获利通常会衰退30%—40%,随后失业率攀高,市场参与者的心态由乐观转为悲观,因此促使他们卖股和股价下跌。

第二个促发因子是金融危机,2008—2009年的雷曼破产和美国政府纾困多家大银行所衍生的金融危机就是典型例子。或许,下一次引发金融危机的因子不是体制已经改善美国的银行,而是中国的经济动荡或英国脱欧引发的欧盟解体。

第三个熊市因子是股价估值过高。在非理性荣景下,股价的本益比(P/E)远高于历史平均水平,而股价不断上涨中吸引大量贪婪的散户,许多人则到处吹嘘战果,1929年、2000年和1987年崩盘前都出现上述败象。现在标普500的历史本益比近20倍,低于1999年下半的29倍,但远高于长期水平的14倍。

《今日美国》的另一篇文章则归纳出熊市的七个征兆:过度乐观的情绪、举债成本大幅攀高、衰退风险持续增加、消费者信心下坠、领涨股票股价转弱、会涨的股票越来越少,以及大量的股票创新低价等。

诚如巴菲特所说的“当众人贪婪时,我感到恐惧”,熊市或许不会立即到来,但能未雨绸缪,并提早做准备的投资人仿佛给自己买了投资的保险。

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